資管新規(guī)實(shí)施半年：凈值化轉(zhuǎn)型加速 投資者適當(dāng)性管理有待強(qiáng)化

“銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的資管產(chǎn)品凈值化水平已經(jīng)超過(guò)了95%，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效顯著提升。”日前，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)副主席梁濤在“2022青島·中國(guó)財(cái)富論壇”上介紹說(shuō)，理財(cái)、信托、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)43萬(wàn)億元，相當(dāng)于社會(huì)融資總規(guī)模12.9%。理財(cái)公司改革穩(wěn)步推進(jìn)，已經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立了49家，開(kāi)業(yè)了25家，4家由外資金融機(jī)構(gòu)控股。作為重要的投資者，這些機(jī)構(gòu)和理財(cái)公司將逐步成為資管行業(yè)的有生力量。

據(jù)悉，今年1月1日起，此前由中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”）過(guò)渡期結(jié)束并正式實(shí)施，銀行、保險(xiǎn)等金融業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向凈值化全面轉(zhuǎn)型，打破剛性?xún)陡丁⒈１纠碡?cái)退出市場(chǎng)等成為行業(yè)新特點(diǎn)，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來(lái)新格局。

資管產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)加速

隨著以“打破剛性?xún)陡丁睘樘攸c(diǎn)的資管新規(guī)正式實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及產(chǎn)品正在持續(xù)轉(zhuǎn)型。

以銀行理財(cái)為例，在資管新規(guī)下，銀行發(fā)行或代銷(xiāo)的定期或不定期披露單位份額凈資產(chǎn)價(jià)值的理財(cái)產(chǎn)品不同于銀行存款，沒(méi)有固定收益或預(yù)期收益，產(chǎn)品實(shí)際收益率和凈值變動(dòng)有關(guān)。產(chǎn)品發(fā)行時(shí)設(shè)置的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)主要用于衡量產(chǎn)品運(yùn)作管理水平，不代表任何收益承諾。普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度銀行理財(cái)產(chǎn)品共新發(fā)9093款，其中凈值型產(chǎn)品新發(fā)8600款，占比達(dá)94.58%；第二季度銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量止跌企穩(wěn)，約為9288款，環(huán)比微升2.14%，其中凈值型產(chǎn)品新發(fā)9031款，占比高達(dá)97.23%，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型成效顯著。

在銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型背后，不少銀行機(jī)構(gòu)加速設(shè)立理財(cái)子公司，以期在資管新規(guī)正式實(shí)施后，通過(guò)發(fā)揮資金供給渠道、資產(chǎn)管理能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)較為平穩(wěn)的產(chǎn)品收益。比如，上半年浦銀理財(cái)成立、施羅德交銀理財(cái)獲批籌建、上銀理財(cái)公司開(kāi)業(yè)等，不斷豐富產(chǎn)品體系，深化資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的凈值化轉(zhuǎn)型。

易觀分析金融行業(yè)高級(jí)分析師蘇筱芮表示，在資管新規(guī)落地、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型不斷深化的大背景下，資管行業(yè)從原先的跑馬圈地逐步邁向合規(guī)發(fā)展的可持續(xù)道路，新老理財(cái)有序銜接，理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與發(fā)行持續(xù)完善，整體看已經(jīng)取得了比較良好的成果。

不僅銀行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其他金融機(jī)構(gòu)推出的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及產(chǎn)品等，也在發(fā)生改變。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，對(duì)于銀行理財(cái)而言，傳統(tǒng)保本理財(cái)基本整改完畢，全面凈值化時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。對(duì)于券商資管而言，傳統(tǒng)占據(jù)主導(dǎo)地位的通道業(yè)務(wù)規(guī)模大幅萎縮，諸多券商已經(jīng)申請(qǐng)了公募牌照，全面向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。對(duì)于信托業(yè)務(wù)而言，與券商資管類(lèi)似，傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)大幅縮表，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)成為業(yè)內(nèi)發(fā)展主流，主動(dòng)管理也在積極發(fā)展之中，已經(jīng)有部分信托機(jī)構(gòu)成功轉(zhuǎn)型。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，資管新規(guī)的核心是明確了資管市場(chǎng)行為是直接融資行為，而不是間接融資行為，資管市場(chǎng)投資者須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。資管新規(guī)頒布后，未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)出多元化、差異化、多樣性的狀態(tài)，各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)要找準(zhǔn)自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，形成自己在某一方面的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

深化“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”理念

7月28日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局發(fā)布的《關(guān)于2022年第一季度銀行業(yè)消費(fèi)投訴情況的通報(bào)》（2022年第9號(hào)通報(bào)）顯示，2022年第一季度，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)接收并轉(zhuǎn)送的銀行業(yè)消費(fèi)投訴中，涉及理財(cái)類(lèi)業(yè)務(wù)投訴3867件。在涉及國(guó)有大型商業(yè)銀行的投訴中，理財(cái)類(lèi)業(yè)務(wù)投訴2101件；在涉及股份制商業(yè)銀行的投訴中，理財(cái)類(lèi)業(yè)務(wù)投訴1170件。

對(duì)此，有市場(chǎng)人士表示，理財(cái)類(lèi)業(yè)務(wù)投訴量與多只銀行理財(cái)子公司發(fā)行的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品在一季度實(shí)現(xiàn)負(fù)收益有關(guān)。特別是今年上半年，疫情等預(yù)期之外事件頻發(fā)，全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，資管新規(guī)下的理財(cái)產(chǎn)品收益率受到一定影響。但隨著5月疫情好轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力以及資本市場(chǎng)的穩(wěn)中有進(jìn)，權(quán)益類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率也逐步回升。“不過(guò)，資管新規(guī)下理財(cái)產(chǎn)品收益率的波動(dòng)與之對(duì)應(yīng)的消費(fèi)投訴表明，資產(chǎn)管理行業(yè)不僅在投資范圍、投資要求、投資流程等都發(fā)生了根本性變化，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)還需在投研能力建設(shè)、投資者教育等多方面‘爬坡過(guò)坎’，將‘賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)’理念進(jìn)一步落實(shí)到位，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理。”上述人士認(rèn)為。

據(jù)悉，資管新規(guī)要求，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和銷(xiāo)售資產(chǎn)管理產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“了解產(chǎn)品”和“了解客戶(hù)”的經(jīng)營(yíng)理念，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，向投資者銷(xiāo)售與其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相適應(yīng)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育，不斷提高投資者的金融知識(shí)水平和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，向投資者傳遞“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”的理念，打破剛性?xún)陡丁?/p>

山西銀保監(jiān)局在6月23日刊文提示金融消費(fèi)者時(shí)表示，“賣(mài)者盡責(zé)”，商業(yè)銀行銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品要充分披露信息和揭示風(fēng)險(xiǎn)；不得宣傳或承諾保本保收益，不得宣傳理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率；不得誤導(dǎo)投資者購(gòu)買(mǎi)與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相匹配的理財(cái)產(chǎn)品；“買(mǎi)者自負(fù)”，消費(fèi)者應(yīng)正確認(rèn)識(shí)理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)越高可能收益越高，但損失的可能性也越大，在投資理財(cái)產(chǎn)品時(shí)也要客觀評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的理財(cái)產(chǎn)品，自主決策，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并獲得收益。

蘇筱芮認(rèn)為，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，要通過(guò)多元化渠道開(kāi)展相應(yīng)的宣傳，在介紹產(chǎn)品時(shí)合規(guī)用詞，建立有效的咨詢(xún)溝通及投訴機(jī)制，切實(shí)維護(hù)好金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要關(guān)注具體產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般的投資者，建議選擇中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品；要避免將自身過(guò)多的資金用于投資理財(cái)，尤其是在疫情嚴(yán)峻的大環(huán)境下，盡量保持充足的現(xiàn)金流以防范外部風(fēng)險(xiǎn)。

“資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)要在資管新規(guī)等要求下，要推動(dòng)產(chǎn)品向信息透明、組合投資、準(zhǔn)確估值、風(fēng)險(xiǎn)分散的模式轉(zhuǎn)型。構(gòu)建投資類(lèi)別齊全，策略豐厚，周期完整的產(chǎn)品體系，滿(mǎn)足多層次投資者多樣化產(chǎn)品需求和偏好。”梁濤表示，面對(duì)新時(shí)期的機(jī)遇與使命，銀行保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需要不斷錘煉強(qiáng)化自身核心能力，以深厚的內(nèi)功肩負(fù)起新發(fā)展格局賦予的時(shí)代任務(wù)。（黃盛）

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